科目概览
考试特点。职业道德是 CFA 一级唯一「零公式」科目，全部以情景判断题（vignette-style scenario）出现：题干给 2–3 句案例，问「该行为是否违反 Standard X」或「哪项做法最恰当」。答题关键不是背条文原文，而是三步：识别义务（duty）→ 对照条款（provision）→ 判断事实是否触碰边界。建议用「违反 / 不违反 / 推荐做法」三分法整理每一个 Standard 的典型情景。
2027 年变化（已按官方 2027 大纲查证）。
- 采用 Standards of Practice Handbook 第 12 版（2024 年生效的 Code & Standards 版本）作为条文依据。
- 结构重组：原「Guidance for Standards I–VII」合并阅读拆分为 7 个独立模块，每个 Standard 各占一个模块并配针对性练习，本科目由 5 个模块扩为 10 个模块。
- GIPS（全球投资业绩标准）阅读从一级移除，改为三级考查；但设立目的、合规要素等概念仍需了解（本页保留简明引言，考到也只是概念级）。
- 权重由 15–20% 下调至 10–15%，仍属最高梯队；且边缘线裁定（ethics adjustment）依旧存在——总分处于及格边缘的考生，职业道德表现好可上调、表现差可下调。
- 新增「Application of the Code and Standards: Level I」应用模块，情景判断训练量加大。
为什么权重降了还要投 40 小时？一来题量仍有约 18–22 题，性价比极高；二来 ethics adjustment 意味着它是「边缘线保险」；三来职业道德与
财务报表分析、
组合管理 的实务情景天然交叉，理解后其他科目也受益。
学习策略。① 先通读 Code of Ethics 六大原则 + 七大 Standard 的「条款骨架」，只记义务关键词；② 逐 Standard 做情景题，每题都问自己「违反了哪一子条款（如 III(C) Suitability）」；③ 建一张易混对照表（如 Fair Dealing vs. Suitability、独立性 vs. 保密）；④ 考前两周重读一遍条文与错题——记忆型内容遗忘快。
页面提醒：本页建议「考前两周重读」。职业道德是短期记忆红利最大的科目，冲刺期重读本页精讲 + 重做快练小测，通常能稳住 70%+ 正确率。
建议学习顺序。放在备考前期或中期打底（与其他计算科目穿插调节强度），冲刺期再整体重读；若时间紧，也可放最后 4–6 周集中突破，但务必留出「考前两周重读」的窗口。
学习模块清单
依据 CFA Institute 2027 年 Level 1 课程（learning modules），共 10 个模块：
- 1
职业道德与投资行业信任Ethics and Trust in the Investment Profession
- 2
职业道德准则与职业行为标准Code of Ethics and Standards of Professional Conduct
- 3
Standard I：专业性Guidance for Standard I: Professionalism
- 4
Standard II：资本市场诚信Guidance for Standard II: Integrity of Capital Markets
- 5
Standard III：对客户的责任Guidance for Standard III: Duties to Clients
- 6
Standard IV：对雇主的责任Guidance for Standard IV: Duties to Employers
- 7
Standard V：投资分析、建议与操作Guidance for Standard V: Investment Analysis, Recommendations, and Actions
- 8
Standard VI：利益冲突Guidance for Standard VI: Conflicts of Interest
- 9
Standard VII：作为会员与考生的责任Guidance for Standard VII: Responsibilities as a CFA Institute Member or CFA Candidate
- 10
准则与标准的应用（一级）Application of the Code and Standards: Level I
核心内容精讲
1. 职业道德与信任 · Code of Ethics 六大原则（模块 1–2）
- 为什么需要道德标准：投资行业存在显著的信息不对称与代理问题（agency problem），客户把钱交给专业人士管理，信任（trust）是行业存续的根基；市场信心一旦受损，受损的是全体参与者与社会公众。
- 道德决策框架：识别义务（duty）→ 识别受影响方（clients / employer / market / profession）→ 评估事实与备选方案 → 选择符合 Code & Standards 的行动 → 必要时走合规程序（compliance procedures）。
- 法律与标准冲突时：适用更严格（stricter）的一方。若当地法律更严，遵守法律；若 Code & Standards 更严，遵守标准；两者都遵守是推荐做法。若当地法律禁止遵守更严的标准，一般应披露该事实（法律不要求披露的除外）。
Code of Ethics 六大原则（概述级记忆，不必逐字背）：① 以诚信、胜任、勤勉、尊重并合乎道德的方式对待公众、客户、雇主、同事及全球市场参与者；② 把职业诚信与客户利益置于个人利益之上；③ 恰当审慎并保持独立的专业判断；④ 以提升自身与职业声誉的方式执业，并鼓励他人如此；⑤ 维护全球资本市场的诚信与存续，造福社会；⑥ 保持并提升自身及同行的专业胜任力。
Code of Ethics: act with integrity, competence, diligence and respect; place the integrity of the profession and the interests of clients above personal interests; use reasonable care and exercise independent professional judgment; practice in a manner that reflects credit on the profession; promote the integrity and viability of the global capital markets; maintain and improve professional competence.
考点：Code 是原则性、纲领性要求；Standards 是具体可判定的行为规则（七大 Standard、若干子条款）。题目问「违反什么」时，答案几乎总是具体子条款（如 II(A)），不是「违反 Code of Ethics」。
2. Standard I：专业性 Professionalism（模块 3）
- I(A) Knowledge of the Law：理解并遵守适用法律及 Code & Standards，取更严者。发现同事违法应敦促雇主合规；若雇主不纠正且违法严重，推荐做法是与之脱离关系（disassociate）并考虑举报。法律不要求披露时，一般不强制披露违规事实。
- I(B) Independence and Objectivity：保持独立客观，防范卖方研究、券商款待、差旅招待、买方压力带来的偏见。推荐做法：由公司/客户支付差旅、书面披露非实质性好处、接受研究而非奢华款待、让客户承担可辨识的调研成本（soft dollars 需符合 VI(B) 与 V 的要求）。非实质性（nominal）好处可接受但宜披露；实质影响独立性的必须拒绝或披露并得到雇主/客户允许。
- I(C) Misrepresentation：不得虚假陈述（剽窃研究、夸大业绩、误导性资质说明、引用第三方模型却不说明来源）。业绩展示必须公平准确，注明是否含模拟/回测（backtested）结果。
- I(D) Misconduct：不得有不诚实、欺诈、欺骗行为（含个人生活中的重大不诚信行为，如伪造学历、内幕交易、挪用资金）。判断看行为是否涉及不诚信/欺诈/不诚实、是否损害职业声誉——酗酒等本身一般不构成，但因酒驾被捕影响职业形象可构成。
- I(E) Competence（近年新增）：保持胜任力，只在能力范围内执业；不足则学习、寻求专家协助或限制服务范围。
易错：接受券商安排的豪华旅游 = 影响独立性，违规；接受券商寄来的免费研报 = 通常可接受。区分点是「是否实质影响客观判断」+「是否披露」。另：I(A) 里「遵守更严者」是万能钥匙，见到「法律允许但标准更严」的表述就往 I(A) 想。
3. Standard II：资本市场诚信 Integrity of Capital Markets（模块 4）
- II(A) Material Nonpublic Information（内幕信息）：掌握重大非公开信息（MNPI）时，不得交易、建议他人交易或促使他人交易该证券；应采取合理措施阻止传播（信息隔离墙、内幕名单、限制清单 restricted list）。Mosaic Theory（拼图理论）：把多个非重大的非公开信息 + 公开信息综合成结论并交易，不违规。
- II(B) Market Manipulation：不得操纵市场，包括基于信息的操纵（散布虚假消息影响价格）与基于交易的操纵（拉抬/打压价格、洗售、虚假挂单）。
重大（material）：理性投资者做投资决策时会认为重要、且会影响价格的信息。非公开（nonpublic）：未被市场以任何形式广泛获取。两者同时满足即触发 II(A) 禁止交易义务。
Material nonpublic information: information that a reasonable investor would consider important in making an investment decision and that has not been made public. Trading or causing others to trade while in possession of MNPI violates Standard II(A).
考点：「促使他人交易（cause others to trade）」也算违规——分析师无意中向朋友透露消息、基金经理随即买入，分析师同样违反 II(A)。而 mosaic theory 是最爱考的「不违反」情形。
4. Standard III：对客户的责任 Duties to Clients（模块 5）
- III(A) Loyalty, Prudence and Care：对客户忠诚、审慎、勤勉尽责，以客户利益为行动核心；实际或代理（dollarized proxy）投票权也要为受益人利益行使。判断「客户是谁」：养老金的客户是受益人而非聘请你的公司。
- III(B) Fair Dealing（公平交易）：公平对待所有客户——同一信息、同一时间向所有客户披露；不同服务等级（如优先服务）须事先说明并披露；禁止选择性披露重大变化（如模型调仓只通知部分客户）。
- III(C) Suitability（适当性）：建议必须与客户的整体投资组合、目标（收益/风险/期限/流动性/税负/特殊要求）匹配，最好以书面IPS（Investment Policy Statement）为依据；「这单产品适合某客户」要放在组合层面看，而非单看产品。注意与自身风险偏好的错配：分析师自身保守不影响向进取型客户推荐高风险资产，反之亦然。
- III(D) Performance Presentation：业绩展示公平、完整、准确；不得承诺未来收益；不得选择性只展示表现好的时段/账户。
- III(E) Preservation of Confidentiality：对客户信息保密——即使离职后、即使信息与业绩无关。例外：客户授权、法律要求、涉及客户自身违法行为的 FSA/SEC 等法定披露。
易混对照：Fair Dealing 管「客户之间」公平；Suitability 管「产品与客户」匹配；Loyalty 管「谁的利益优先」。一题同时涉及多名客户差等待遇 → III(B)；涉及推荐与目标不符 → III(C)。
5. Standard IV：对雇主的责任 Duties to Employers（模块 6）
- IV(A) Loyalty：对雇主忠诚，在雇佣期内以雇主利益为先；离职后不再负忠诚义务，但不得带走专有信息（客户名单、专有模型、内部研究），也不得劝诱（solicit）客户与雇员至新雇主——但离职后告知客户自己去向并接受客户自愿跟随，一般不违规。在职期间准备创业/求职属可接受，但不得在任职期就抢雇主客户。
- IV(B) Additional Compensation Arrangements：接受额外报酬（奖金、礼品、外部兼职报酬）须事先书面披露给雇主，得到雇主同意。
- IV(C) Responsibilities of Supervisors：主管须尽合理努力监督下属合规：建立并推行合规程序（compliance manual、定期培训、巡查）；发现违规须制止并调查，必要时处分。仅「有合规程序但不执行」不免责——程序不完善且未尽职，主管同样违规。
考点（离职情景高频）：「带走专有客户名单」违反 IV(A)；「离职后告知客户新联系方式、客户主动跟来」不违反；「离职前群发邮件拉客户」违反 IV(A)。
6. Standard V：投资分析、建议与操作（模块 7）
- V(A) Diligence and Reasonable Basis：分析、建议、操作须勤勉并有合理依据；使用第三方/量化模型研究也须独立评估后才可采用；团队研究署名者对整体质量负责（覆盖争议可内部反映，不得公开诋毁）。
- V(B) Communication with Clients：与客户沟通须区分事实（fact）与观点（opinion），说明重大风险与局限性、假设前提与数据来源；改变推荐时及时告知客户。研究报告中「买入评级」是观点，历史价格是事实。
- V(C) Record Retention：妥善保存支持分析与建议的记录（通常建议保存 5–7 年，具体依公司政策与当地法规）；离职时记录属雇主财产，不得带走，但可保留个人笔记与业绩记录用于证明自身资质。
合理依据（reasonable basis）：经过充分、勤勉的调查研究，有可信的逻辑与数据支持。直接照搬券商观点、或全权依赖未经评估的第三方模型，均不满足 V(A)。
Reasonable basis: adequate research and support, including an assessment of third-party materials the analyst relies on. Analysts must exercise diligence and independent judgment before adopting external research or models.
7. Standard VI：利益冲突 Conflicts of Interest（模块 8）
- VI(A) Disclosure of Conflicts：向客户、潜在客户、雇主披露所有实质性利益冲突（如持有推荐股票、公司与承销对象有投行业务关系、外部兼职）。披露能管理冲突，但不能「治愈」必须停止的行为（欺诈、操纵、使用 MNPI 必须停止，披露没用）。
- VI(B) Priority of Transactions（交易优先顺序）：客户 > 雇主 > 自己。个人账户交易须等客户与雇主订单充分成交后再进行；禁止抢跑（front running）；雇主可要求员工账户开在本公司并事前报批（personal trading policy）。
- VI(C) Referral Fees：收到或支付推荐费/介绍费须披露给客户/雇主，让其评估成本与价值。
易错：「披露了冲突」不等于合规——若行为本身被禁止（如利用 MNPI），披露无效；若行为只是存在偏见风险（如持有推荐标的），充分披露 + 得到允许后可进行。
8. Standard VII：作为会员/考生的责任（模块 9）
- VII(A) Conduct as Participants：遵守 CFA Institute 的所有规则，含考试保密——不得泄露、讨论、传播考试题目内容（考前、考后均不得披露具体题目）；考试中不得作弊、代考、违规使用计算器/资料。
- VII(B) Reference to CFA Institute, CFA Designation, CFA Program：使用 CFA 标识须合规：CFA 只能作形容词、不能作名词/动词（「他是 CFA」违规，「他是 CFA charterholder / 持证人」正确）；通过一级后只能说「passed Level I of the CFA Program」，不得自称 CFA 持证人；不得承诺持证后业绩表现。
考点：考完试在论坛上描述考题 = 违反 VII(A)；名片上写「CFA, Portfolio Manager」= 合规用法（作形容词/头衔）；「我通过了 CFA 一级考试」措辞不准确，应为「passed Level I of the CFA Program」。
9. GIPS 概念引言 + 情景判断方法论（模块 10 相关）
- 2027 现状：GIPS（Global Investment Performance Standards，全球投资业绩标准）已不再是独立的 Level 1 阅读，改为 Level 3 考查；一级只需了解设立目的与合规要素概念。
- 设立目的：① 确保投资业绩的公平代表与充分披露（fair representation and full disclosure），让潜在客户可比较不同公司业绩；② 促进全球业绩报告的统一与可信，杜绝「只展示表现好账户」的选择性展示。
- 合规要素（概念级）：遵守 GIPS 是公司层面（firm-wide）的自愿承诺：须明确定义公司（definition of firm）、制定合规的政策与程序、构建综合组合（composites）（把所有按同一策略管理的实际组合归入，不得挑选）、采用一致的估值方法、按规定计算与展示业绩、披露费用，并可选择验证（verification）。GIPS 由 CFA Institute 制定维护，版权归 CFA Institute。
综合组合（composite）：由一个或多个按相同投资目标/策略管理的投资组合组成的组合群，用于展示公司某类策略的整体业绩。GIPS 的核心逻辑是「完整、可比、不挑好听的说」。
A composite is an aggregation of all portfolios managed according to a similar investment strategy or objective. GIPS adoption is firm-wide and aims at fair representation and full disclosure of performance.
易错：GIPS 是公司层面自愿遵守的标准，个人不能「宣称自己合规 GIPS」；业绩展示必须以 composite 为单位而非精选账户。2027 年一级考到 GIPS 也只是「目的/要素」级概念题，不必深背条款细节。
情景判断通用三分法（做题框架）：每道职业道德题都按 ① 违反（violation）——行为触碰条款明令禁止的边界；② 不违反（no violation）——事实差一点点（如信息非重大、已充分披露、客户自愿）；③ 推荐做法（recommended/best practice）——虽然合规但更稳妥的处理（书面披露、事前征得同意、走合规程序）三层判断。边界题几乎都靠改变的那个事实定胜负：时间（离职前/后）、重大性（material/non）、独立性（影响/不影响）、客户同意（有/无）、依据是否充分。
节后快练
全部为情景式题干。建议先自己判断「违反 / 不违反 / 推荐做法」，再看解析。
1. 分析师甲所在国家法律允许使用客户佣金支付部分非研究服务费用，但 CFA Institute 标准对此限制更严。甲按当地法律行事，未理会标准。甲的行为：
- 不违反，因为遵守了当地法律
- 违反 Standard I(A)，应遵守更严格的要求
- 违反 Standard II(B) 市场操纵
查看答案与解析
答案：B I(A) 要求遵守法律与 Code & Standards 中更严格（stricter）的一方。当地法律更宽松时仍须遵守标准。
2. 分析师乙受邀参加券商组织的豪华海岛游，费用全包。乙认为只是「同行交流」并照常参加。乙的行为：
- 不违反，款待属行业惯例
- 违反 Standard I(B) 独立性与客观性
- 违反 Standard IV(B) 额外报酬安排
查看答案与解析
答案：B 实质性（substantial）款待影响独立客观判断，接受即违反 I(B)。IV(B) 针对的是「额外报酬」且要求披露给雇主，本题核心是款待偏见。推荐做法：自付差旅或由公司支付。
3. 丙是分析师，剽窃了另一家机构的量化模型并在报告中以自己名义发布，未注明来源。丙的行为：
- 违反 Standard I(C) 虚假陈述
- 违反 Standard V(B) 沟通
- 不违反，模型不具版权
查看答案与解析
答案：A 剽窃、未注明资料来源属于 misrepresentation（I(C)）。若如实说明使用了第三方模型，则应进一步按 V(A) 对其进行独立评估。
4. 丁通过公开财报、行业数据与一次专家访谈（专家未透露任何非公开数据），综合推断某公司将超预期，并建议客户买入。丁的行为：
- 违反 Standard II(A)，使用了内幕信息
- 不违反，属于 mosaic theory 拼图分析
- 违反 Standard V(A) 缺乏合理依据
查看答案与解析
答案：B 多个非重大或公开信息综合形成的结论属 mosaic theory，不构成使用 MNPI。若专家透露了未公开的盈利数据，则违反 II(A)。
5. 戊在社交媒体发布虚构的「某公司即将破产」消息，随后做空该股票获利。戊的行为：
- 不违反，个人投资自由
- 仅违反 Standard VI(B) 交易优先
- 违反 Standard II(B) 市场操纵（信息型操纵）
查看答案与解析
答案：C 散布虚假信息影响价格并从中获利，属于 information-based manipulation，同时可能触及 I(D) 不当行为。
6. 基金经理己管理多只养老金组合。公司推出新产品时，他先通知部分大客户并让其优先认购，一周后才通知其他客户。己的行为：
- 违反 Standard III(B) 公平交易
- 不违反，客户规模不同待遇可不同
- 违反 Standard III(C) 适当性
查看答案与解析
答案：A 重大信息须同时公平地传达给所有客户。分级服务可以，但须事先说明并披露；选择性披露重大变化违反 III(B)。
7. 庚为客户推荐了一只与其书面 IPS 中「低风险、高流动性」目标明显不符的私募产品，理由是「长期收益高」。庚的行为：
- 不违反，只要披露了风险
- 违反 Standard III(C) 适当性
- 违反 Standard III(E) 保密
查看答案与解析
答案：B 建议须与客户的整体目标与约束匹配，披露风险不能补救不适当（unsuitable）的推荐。IPS 是判断适当性的基准。
8. 辛是养老金顾问，聘请方（公司）要求他推荐自家高费用基金。辛以养老金受益人利益为重拒绝了。辛的行为：
- 不违反，符合 Standard III(A) 忠诚审慎
- 违反 Standard IV(A) 对雇主忠诚
- 违反 Standard VI(A) 未披露冲突
查看答案与解析
答案：A 养老金的客户是受益人，III(A) 要求对受益人忠诚。以受益人利益为先的拒绝是推荐做法；若存在冲突，还应向雇主/客户披露（VI(A)）。
9. 壬离职加入竞争对手，带走原雇主的专有估值模型与客户名单，并群发邮件邀请客户转投新东家。壬的行为：
- 不违反，离职后无忠诚义务
- 违反 Standard IV(A)（专有信息与劝诱）
- 违反 Standard III(E) 保密
查看答案与解析
答案：B 离职后忠诚义务终止，但不得带走专有信息、不得主动劝诱客户与员工。客户自愿跟随并主动联系壬，则一般不违规。
10. 癸接受某上市公司付费担任独立董事，报酬可观，随后发布对该公司的买入评级研究报告，未披露任职关系。癸的行为：
- 违反 Standard VI(A) 未披露利益冲突
- 不违反，兼职收入属隐私
- 只违反 Standard IV(B)
查看答案与解析
答案：A 实质利益冲突须向客户与雇主披露；且此类外部报酬安排应事先书面披露给雇主（IV(B)）。题干未披露 → 主违反 VI(A)。
11. 分析师子的个人账户持有某股票，公司客户订单随后大量买入该股。子等客户订单部分成交后立即抢先买入更多。子的行为：
- 不违反，自己的钱自己决定
- 违反 Standard VI(B) 交易优先顺序
- 违反 Standard II(A) 内幕交易
查看答案与解析
答案：B 优先顺序：客户 > 雇主 > 个人。须等客户与雇主订单充分成交后方可交易，抢先成交（front running）违反 VI(B)。
12. 丑在研究报告中使用了某付费第三方数据，直接得出结论，未评估数据质量，也未说明数据来源。丑的行为：
- 违反 Standard V(A) 与 V(B)
- 不违反，第三方数据可靠
- 仅违反 Standard I(C)
查看答案与解析
答案：A 依赖第三方研究/数据须有合理依据（勤勉评估，V(A)），并说明来源、假设与局限（V(B)）。直接照搬不满足勤勉要求。
13. 寅所在团队发布报告后，客户来询。寅私下表示「署名分析师其实没参与，报告是抄的」。寅的公开批评行为：
- 推荐做法，属于吹哨
- 应通过公司内部程序反映争议，公开诋毁违反对雇主/职业的义务
- 不违反任何标准
查看答案与解析
答案：B 团队署名者对研究质量负共同责任；对质量有异议应内部反映（必要时依合规程序处理），公开诋毁同事/雇主不恰当，可能触及 IV(A)/I(D) 边界。
14. 卯是某部门主管，公司有完备的交易合规手册，但他从不培训、从不检查。下属长期违规代客理财未被发现。卯的行为：
- 不违反，已有合规手册
- 违反 Standard IV(C) 监督责任
- 违反 Standard VII(A)
查看答案与解析
答案：B IV(C) 要求「合理监督 + 有效执行」。仅有纸面程序而不实施、不监督，主管同样违规。
15. 辰刚考完 CFA 一级，次日在社交平台详细复述了考题内容供后来者参考。辰的行为：
- 不违反，题目是自己的经验
- 违反 Standard VII(A) 考试保密
- 违反 Standard VII(B) 称谓使用
查看答案与解析
答案：B 任何泄露、讨论具体考试内容的行为均违反 VII(A)。可讨论的仅是一般性考试体验，不得涉及具体题目。
16. 巳通过一级后，在名片上印「CFA，投资顾问」，并自称「CFA 持证人」。巳的行为：
- 完全合规
- 违反 Standard VII(B)：CFA 只能作形容词，且一级通过者不得自称持证人
- 违反 Standard I(C) 虚假陈述于业绩
查看答案与解析
答案：B CFA 不能作名词（「CFA 持证人」需持证后方可使用），正确说法是「passed Level I of the CFA Program」；CFA 作头衔/形容词使用则合规。
章末小测